(電子商務研究中心訊) ◆事件：
近期，市場傳聞《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營監(jiān)督管理辦法》已正式定稿，有望于近期公布，而允許網(wǎng)絡銷售的處方藥品種目錄首批也基本確定了200多種。我們認為，嘉事堂開展了多年的藥品配送和藥事服務，且GPO業(yè)務積累了強大的處方藥的數(shù)據(jù)資源，未來公司在醫(yī)藥電商上的布局值得看好。
◆GPO業(yè)務專注于處方藥，奠定了醫(yī)藥電商的基礎公司自2013年開始，先后與首鋼、鞍鋼和中航醫(yī)療集團合作開展GPO業(yè)務，為其下屬的醫(yī)院提供藥品集中采購業(yè)務。經(jīng)過近2年的實踐，充分證明了嘉事堂具有很強的與上游工業(yè)平臺的議價能力。
GPO業(yè)務合作的對象均為處方藥，促進嘉事堂積累了強大的處方藥品種資源。我們認為，未來醫(yī)藥電商相關政策放開后，具有品種優(yōu)勢和議價能力的嘉事堂布局電商業(yè)務，相比其他潛在競爭者而言具有先發(fā)優(yōu)勢。
◆物流配送能力突出，“最后一公里”競爭優(yōu)勢明顯我們認為，在未來的電商競爭格局中，藥品配送的最后一公里至關重要。雖然不少擬開展電商業(yè)務的企業(yè)都有自己的門店，但一般來說門店的工作人員難以承擔藥品配送任務。同時，藥品不同于普通的商品，傳統(tǒng)的快遞公司難以滿足要求，需要由專業(yè)配送資質的物流公司來完成。
嘉事堂建立了華北地區(qū)規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的醫(yī)藥物流配送中心。公司的京西物流項目完工后，將可提供托盤儲位的數(shù)量高達55,000個，年配送能力高達190億元。多年的基層社區(qū)配送經(jīng)驗和第三方物流業(yè)務，為嘉事堂奠定了配送“最后一公里”的足夠競爭力。
◆耗材業(yè)務蓬勃發(fā)展，為公司業(yè)績提供保障公司自2011年開始瞄準潛力巨大的耗材領域，通過收購嘉事盛世進入高值耗材領域，目前旗下具有14家耗材子公司，我們預計15年公司耗材貢獻的收入將超過35億元，歸屬于母公司的凈利潤超過1億元。
◆估值與評級我們預計公司14-16年的EPS分別為0.91元，0.82元和1.03元?？紤]到耗材和藥品配送業(yè)務的長期成長，以及醫(yī)藥電商業(yè)務帶來的業(yè)績彈性，給予公司15年EPS50倍估值，上調目標價至41元，維持“買入”評級。(來源：光大證券；文/江維娜；編選：中國電子商務研究中心）
